Nombre de fonds ESG évoluent dans un univers unique, par exemple celui des actions. La diversité des investissements d’un fonds global macro* comme le nôtre (devises, crédit, obligations souveraines en plus des actions), complique l’intégration des éléments relatifs à l’environnement, au social ou à la gouvernance. Et, au final, très peu d’entre eux peuvent prendre en compte ces critères et prétendre à un classement en article 8 (produits qui promeuvent des caractéristiques environnementales et/ou sociales) de la réglementation SFDR (Sustainable Financial Disclosure Regulation). Celle-ci s’applique depuis mars parce que les lettres ESG étaient trop souvent employées abusivement. Les régulateurs ont décidé de mettre de l’ordre. A chacun désormais de définir s’il est vraiment ESG, et, si oui, dans quelles proportions avec les impératifs qui s’imposent aux fonds articles 8 ou 9 (produits qui ont pour objectif l’investissement durable).

Pouvez-vous détailler l’approche ESG de Lior Global Partners?

Nous avons bâti un modèle simple a priori mais compliqué à mettre en œuvre et très rare dans le monde des fonds global macro. Notre approche est systématique et commune à toutes les classes d’actifs sur lesquelles nous intervenons à l’exception des devises. Ensuite, nos données ESG ne sont pas produites en interne, mais proviennent d’un fournisseur reconnu, Sustainalytics. Enfin, la partie ESG nous apporte de la valeur en termes de gestion du risque. Les échanges que nous avons eus avec plusieurs investisseurs nous permettent de prétendre que cette approche est innovante, voire avant-gardiste. Nous sommes convaincus que la décennie 2020-2030 sera celle de l’ESG, mais aussi conscients que les modèles seront évolutifs. C’est pourquoi nous restons à l’écoute pour continuer à nous améliorer et à créer de la valeur.

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Premier développement de cette jeune société de gestion : le lancement d’un fonds UCITS de droit Luxembourgeois, LIOR GP – Alpha Fund qui vient de recevoir l’accord de distribution de l’AMF pour sa part en Euro, désormais accessible à tous les investisseurs français grâce à une valeur liquidative quotidienne. Ce fonds offre une solution de rendement absolu qui vise à fournir des performances ‘high single digit’ pour un horizon d’investissement de 3 ans avec une volatilité comprise entre 5 et 10%.

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Les deux fondateurs, Jeremy Touboul (en photo), ancien associé et gérant chez H2O AM, et Raphaël Remond, ancien directeur général de State Street Banque en France, ont annoncé en début d’année la création de cette nouvelle société de gestion, qui utilise les critères ESG comme éléments déterminants et différenciants dans son processus d’investissement.

 ”J’ai toujours eu en tête de monter une société. Chez H2O AM, j’ai beaucoup appris. J’étais prêt à voler de mes propres ailes. Le timing était clé. Par ailleurs, je voyais le monde changer, se diriger vers plus de durabilité. Je me suis alors dit qu’il fallait apporter quelque chose de nouveau, une approche global macro durable, qui ajoute de la valeur”, nous explique Jeremy Touboul, qui a reçu en 2019 une notation AAA de Citywire.

Un premier fonds global macro, cœur de gamme

Le fonds UCITS LIOR GP – Alpha Fund a été lancé initialement le 15 mars. L’équipe de gestion dirigée par Jeremy Touboul prend des positions directionnelles, de valeur relative et thématiques sur quatre classes d’actifs : les actions, les obligations souveraines, le crédit et les devises. Le fonds vise une performance absolue annualisée “High single digit” pour un horizon d’investissement de trois ans et veut garder une volatilité comprise entre 5 et 10%.

“Nous entamons un cycle propice à la gestion global macro”, indique Jeremy Touboul. “Nous aimons jouer le thème de la reflation, car nous pensons qu’on ne peut pas injecter autant d’argent dans le système sans avoir un impact sur l’inflation. Nous sommes positifs sur les actions, les devises à rendement élevé”. Concernant l’allocation sectorielle, “pour le moment, nous aimons nous positionner sur les banques et assurances hors Etats-Unis. En cette période, c’est le reste du monde qui tend à surperformer. Les actions des pays émergents et européens vont surperformer les actions américaines”.

Aux côtés de Jeremy Touboul, au sein de l’équipe de gestion, on retrouve notamment Pierre Jean Rouleau. Il était auparavant le patron du macro-trading de la Banque Pictet en Amérique du Nord. Gad Moyal est également gérant du fonds. Il a développé son expertise en analyse de données chez Rothschild AM et Société Générale CIB. Il est en charge du développement des instruments quantitatifs. Les professeurs Helyette Geman et Lucrezia Reichlin ainsi que le consultant Pascal Koenig viennent compléter l’équipe avec un rôle de conseillers.

Raphaël Remond s’assure que l’approche d’investissement est équilibrée entre la création de valeur pour les clients et l’ESG.

Dans les prochains mois, cette équipe expérimentée devrait s’agrandir. Et pour cause : “Nous devrions lancer un deuxième fonds assez rapidement. Un fonds obligataire et devise. D’autres fonds devraient aussi venir compléter la gamme au deuxième ou troisième trimestre l’an prochain. Nous sommes en discussion pour créer des produits avec des niveaux de volatilité différents et toujours cette approche ESG”.

L’ESG comme indicateur de risque

Les critères extra-financiers sont au cœur de la stratégie de la société de gestion. Pour Jeremy Touboul, “depuis 2016, il y a une vague d’accélération sur l’ESG et le covid n’a fait qu’amplifier la tendance. Les clients demandent de plus en plus de fonds verts, pour l’aspect responsabilité et la durabilité. Dans le futur, les fonds qui ne seront pas ESG perdront en faveur de ceux qui sont ESG”.

L’équipe de gestion applique des filtres ESG sur les actions, les obligations souveraines et le crédit pour le fonds global macro. Elle utilise le fournisseur de données Sustainalytics. Le scoring ESG donne un scoring de risque ESG, un élément clé de l’approche de Lior Global Partners.

Par ailleurs, les entreprises impliquées dans le charbon, le tabac, les armes controversées sont exclues. L’équipe de gestion suit les exclusions recommandées par les Principes pour l’investissement responsable des Nations Unies.

“L’ESG réduit l’univers d’investissement et c’est aussi un indicateur de risque. Cela nous permet de voir des risques qui ne sont pas financiers, comme des risques de gouvernance, sociaux et environnementaux. Et ce, aussi bien pour les sociétés que pour les pays. C’est complémentaire avec l’approche global macro et le processus d’investissement que nous avons, qui est discrétionnaire top down”, précise Jeremy Touboul. Il estime qu’intégrer les critères ESG pour garder le couple risque-performance aligné est pertinent. “Nous avons voulu avoir une approche stricte sur les risques pour éviter tout dérapage”.

Le fonds LIOR GP – Alpha Fund est classé SFDR article 8 . “Pour le moment, nous sommes dans l’intégration des critères ESG et nous pensons que c’est la meilleure approche en global macro”.

Lior Global Partners place la philanthropie au cœur de ses valeurs en reversant 10% des bénéfices à des associations venant en aide aux personnes défavorisées.

“La philanthropie devrait devenir une norme. Cela permettrait d’améliorer la situation mondiale actuelle. Les gouvernements n’ont plus les capacités de contrebalancer les inégalités. C’est le rôle des sociétés de compenser les inégalités et de contribuer aux œuvres caritatives. Concernant l’environnement, les sociétés ont aussi un rôle très important à jouer. Ensemble, je pense qu’il est possible d’améliorer les choses”, souligne Jeremy Touboul.

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Le projet Lior – lumière en hébreu – est né début 2020. Jérémy Touboul, qui avait quitté H2O AM fin 2019, se rapproche alors de Raphaël Rémond, qu’il connaît depuis une vingtaine d’années, et lui fait part de son intention de créer sa société autour d’un processus global macro ESG. « L’aventure m’a intéressée à plusieurs égards », raconte Raphaël Rémond, l’ancien directeur général de State Street Banque S.A. France, à NewsManagers. Il est séduit par l’idée de mettre au point un fonds global macro ESG, une approche qui était alors « originale et avant-gardiste ». Il adhère aussi à la volonté de Jérémy Touboul de distribuer 10 % des bénéfices de la société à des œuvres caritatives. Enfin, c’est l’occasion pour lui de mettre ses compétences acquises au sein de grands groupes internationaux au service d’un projet personnel.

La société voit le jour en mars 2021. Elle est actuellement détenue par ses deux fondateurs. Jérémy Touboul en est le directeur des gestions (CIO) et Raphaël Remond, le directeur des opérations (COO). Le duo s’est entouré de plusieurs collaborateurs. L’équipe de gestion se compose de Pierre-Jean Rouleau récemment responsable du macro-trading pour Pictet Group Americas, et de Gad Moyal, un gérant de fonds quantitatif ayant travaillé chez Edmond de Rothschild AM et Société Générale CIB.

La professeure en mathématiques appliquées Helyette Geman, l’ancienne directrice de la recherche macroéconomique de la Banque centrale européenne Lucrezia Reichlin et le consultant Pascal Koenig viennent compléter l’équipe avec des rôles de conseillers.

D’autres recrutements sont à prévoir dans divers domaines au fur et à mesure que la société se développera.

Des ambitions internationales

Les fondateurs de Lior se sont logiquement positionnés sur le global macro, la spécialité de Jérémy Touboul. L’intégration de l’ESG s’est imposée tout aussi naturellement. « Il était important de nous démarquer de ce qui existait », explique Raphaël Rémond. « L’ESG est un élément clé aujourd’hui pour la gestion du risque et il est de plus en plus demandé par les investisseurs », ajoute-t-il. Pour faire de l’ESG sur un global macro, la difficulté était d’avoir une approche uniforme sur toutes les classes d’actifs (actions, crédit et souverain). Pour cela, la société a développé un modèle interne et fait appel à Sustainalytics pour fournir les données. « L’approche ESG de ce fournisseur était basée sur les risques et leur couverture des trois univers était la plus étendue », justifie Raphaël Remond.

Ce fonds, dans lequel les fondateurs ont investi une partie de leur argent, devrait faire partie d’une gamme qui proposera plusieurs déclinaisons du processus de gestion de Lior. « L’idée est de créer une gamme de fonds qui tourne autour d’un processus d’investissement global macro. Dans un premier temps, nous aurons des fonds avec des volatilités différentes pour répondre aux attentes diverses des investisseurs. Le premier que nous avons lancé est un produit plutôt middle range en volatilité. Nous voulons aussi proposer des fonds avec une volatilité moindre et supérieure. Nous pourrions aussi ajouter des fonds thématiques », détaille Raphaël Rémond.

Que ce soit au Royaume-Uni ou en France, Lior cible la partie wealth du marché et les conseillers en gestion de patrimoine, susceptibles d’être intéressés par ce fonds tout terrain. Mais la société discute aussi avec des institutionnels et va d’ailleurs lancer un fonds en marque blanche avec un investisseur français.

Au Royaume-Uni, Lior s’appuie sur un partenaire local, mais en France, Raphaêl Rémond et Jérémy Touboul comptent pour le moment sur leur carnet d’adresses. Plus tard, il n’est pas exclu de travailler avec un prestataire.

Lior ne compte pas s’arrêter à la France et au Royaume-Uni et Raphaël Rémond songe déjà à se développer ailleurs en Europe et au-delà. « Tous les pays européens nous intéressent à moyen terme : l’Europe du Sud comme l’Europe du Nord. Je n’oublie pas l’Allemagne qui est un marché clé et sur lequel on se positionnera lorsque ce sera opportun », anticipe-t-il « Nous n’excluons pas non plus de discuter avec des partenaires en Asie, au Moyen-Orient, mais aussi aux Etats-Unis », renchérit-il.

Raphaël Rémond préfère rester discret sur les objectifs chiffrés de la société, mais il assure que les ambitions sont « fortes ». En tout cas, l’une d’elles est de pouvoir reverser des montants « importants » pour aider plusieurs associations autour des sujets de la jeunesse, de l’éducation et de la santé.

Interview: Former H2O Manager Who Ran $8 Billion Starts His Own Macro Fund
2021-03-15 08:02:44.908 GMT
By Nishant Kumar

(Bloomberg) — Jeremy Touboul, a former portfolio manager at H2O Asset Management, has started his own macro trading firm that will focus on sustainable investing. Monaco-based Touboul, who once managed more than 7 billion euros ($8.3 billion) across multiple funds at H2O, has set up LIOR Global Partners with Raphael Remond, the former head of State Street Corp.’s France unit. LIOR started trading on Monday and expects to manage as much as 300 million euros within 18 months, Touboul said in an interview. “Covid created a bigger inflection point in a market that was already witnessing economic and market fragility, and as we look forward, global macro has a strong role to play,” Touboul
said in a separate statement. Touboul’s fund uses a similar trading strategy as hedge funds, betting long and short on credit, equities, and sovereign bonds across the globe. He is getting into the market following a year when his macro peers exploited market volatility to produce stellar returns. The money manager said a focus on environment, social and governance factors and exclusion of investments in sectors such as coal, tobacco and controversial weapons will differentiate his firm. LIOR also plans to donate a 10th of its profits to charity.

Good Year

Pressure on capital raising is easing after money managers such as Caxton Associates, Brevan Howard Asset Management and Chris Rokos’s investment firm posted some of the best results ever in a banner year for funds that bet across asset classes. Investors poured about $3 billion into macro hedge funds in January after pulling out $11 billion last year, according to eVestment.

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LIOR Global Partners will use a top-down research process to identify a mix of directional, relative value and thematic investment opportunities across a mix of credit, equities, sovereign bonds and currencies, investing both long and short to generate absolute returns regardless of market environment.

The portfolio-building process brings together macroeconomic research, valuation metrics, technical indicators and quantitative tools, fusing quantitative models with human analysis.

Jeremy Touboul, co-founder and CIO, said the fundamentals behind global macro are “as relevant as ever”, adding there is a strong demand for an approach that integrates ESG (environment, social and governance) investing.

A top decile performer in global macro strategies, Touboul has more than 20 years’ fund management experience, and was most recently at H2O Asset Management, the discretionary macro hedge fund firm founded by Bruno Crastes and Vincent Chailley.

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Commenting on the launch, Jeremy Toubol, co founder and CIO, says: “The fundamentals behind global macro are as relevant as ever and we’re excited about launching the business at this time.

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